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产业分析

资产负债结构不合理的复星医药如何实现营收增

更新时间:2020-08-19 10:31 点击数:


  近日,复星医药600196股吧)发布了2019年业绩:报告期内,复星医药实现营业收入285.85亿元人民币,较2018年增长14.72%;归属于上市公司股东净利润33.22亿元,同比增长22.66%。

  一直以来,并购被视为推动复星医药创新的重要模式,通过不断的外延式扩张,打造一个全产业链的医药帝国。

  复星医药成立于1994年,1998年登陆A股,2012年H股上市,成为国内为数不多的A+H医药企业。

  如2011年投资了安徽济民肿瘤医院(持股70%)和岳阳广济医院(持股55%),2012年投资了宿迁市钟吾医院(持股55%)。

  2013年,先后投资安徽医结合肿瘤专科医院、南洋肿瘤医院以及佛山市禅城医院。2014年8月,复星医药出资5.11亿元在台州设立台州市赞扬医养投资管理有限公司(持股75%)。

  值得一提的是,复星早些年还收购了国药控股约30%的股权。持续贡献的高利润远超收购价,成为收购典范。

  同年10月29日,复星医药宣布旗下控股子公司出资总计不超6300万欧元收购Tridem Pharma 100%的股权。

  同时,复星医药完成以71.42亿元收购印度仿制药企业Gland Pharma 74%股权的交易。

  随着“4+7”药品集采、仿制药一致性评价、新版医保目录调整、取消“药占比”等重磅政策的持续发酵,如何利用创新沉淀,实现高质量发展,缩小与国际企业差距的同时,提升国人的医疗服务水平,成为医改的核心要义,更是医药企业深入思考的核心问题。

  复星医药由于激进的并购方式,带来了巨额的有息负债和商誉,财务安全性弱。截止2019年前三季度,复星医药有息负债=短期借款74.40亿元+长期借款88.16亿元+应付债券57.81亿元=220.37亿元,公司的负债总额为406.2亿元,有息负债率高达54.25%,而其流动比率仅为1.21,货币资金仅能覆盖不到一半的有息负债。

  2019年,国家药品监督管理局发布《国家药监局关于83批次药品不符合的通告(2019年第75号)》:经药品检验检测院抽检,上海复星医药(集团)股份有限公司控股子公司苏州二叶制药有限公司生产的1批次“注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠(规格:2.25g)”不符合,不符合项目为含量测定。该批次产品共计165,170支已全部销售,实现销售收入人民币176万元。

  复星医药负债总额超过了所有者权益(379.5亿元)26.7亿元,负债权益比率为1.07,资产负债率也高达51.7%,其中资产中还有91亿元的巨额商誉。

  复星医药的营业利润中,相当一部分是投资收益。2019年三季度报营业利润29.31亿元,但是投资收益为15.37亿元,占比约52.44%,难怪业界都把复星医药当作投资公司而不是制药公司,这部分投资收益是没有现金流的。从这点看,公司的盈利质量不是很高。

  复星医药的资产总额虽然高达785.7亿元,但其中变现能力比较差的资产比较多,如长期股权投资、商誉、无形资产、研发支出等。对比下恒瑞医药600276股吧)资产总额虽然为259.5亿元,其中货币资金和其他流动资产(理财产品为主)占据约一半,据此计算的净资产非常优异,ROE不仅高,而且分量足。



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